澳门娱乐网址一文看懂被动元件大厂国巨（2327）併购美国天线大厂普思电子（Pulse）获得官方反垄断审核过关，普思将于2019年1月纳入国巨的合併报表，普思全年营收规模约150亿元，正式加入国巨家族之下，国巨营收有机会挑战第4季触底。

　　法人针对国巨2019年的营收预估分歧，从800～900亿元（未计入普思）不等，EPS的预估值差距极大，不过普遍还是在数个股本以上，以普思去年获利约13亿元推估、国巨资本额42亿元计，普思对国巨EPS贡献度约3.1元，国巨客户已高达3,000多家，普思客户名单囊括特斯拉、苹果、英特尔、IBM、三星等知名品牌大厂，将使国巨的营运朝更高阶的车电、5G方向走，产品组合将更为完整，受单一产业景气衝击的波动度也可望降低。

　　普思去年营收约120亿元、获利约13亿元，明年1月纳入国巨的合併报表之后，全年营收据估计，最高上看150亿元，市场原预期国巨的单季营收在第4季至明年第1季之间触底，普思挟其百亿营收加入国巨，国巨季营收有机会提前在第4季触底。

　　普思为美国天线G、车电的里程碑澳门娱乐娱城官网，国巨今年5月宣布以7.4亿美元（新台币220亿元）现金收购普思电子，原定今年11月以前完成相关文件程序，并从11月开始纳入合併报表，然而中国反垄断局的审查冗长，导致文件程序拉长，直到11月正式通过反垄断局的审查。

　　依合约规定，预估交割基准日为12月3日（美国时间），配合交割时程，国巨将依照2018年5月22日董事会决议，于美金7.4亿元内对Pluto现金增资，以支付为完成交割所需之款项。

　　国巨今年前3季获利295.61亿元，截至第3季底为止的现金与约当现金达360亿元，从银行团动拨的长短期借款约380亿元，加上每个月稳定的现金流入，併购普思的资金绰绰有余。

　　被动元件厂国巨（2327）昨（7）日公布11月营收，受到传统淡季以及中美贸易争端衝击，营收数字连续第3个月下滑，11月降至53.78亿元，月减14.8％，衰退幅度收敛；12月虽有季底盘点效应，但法人预期，12月营收减幅可望持续收紧。

　　相较于苹果供应链11月营收开始跳水，被动元件因各类装置都要用到，10月被动元件厂的营收就开始呈现整齐的衰退走势，11月营收虽然持续探底，但从趋势上来看，一线）则控制在个位数，衰退幅度明显收敛。

　　根据国巨统计，11月合併营收达53.78亿元，年增64.6％、月减14.8％，累计今年前11月净合併营收为726.3亿元，较去年同期增加151.3％。

　　国巨表示，11月份的营收较上月减少，除产业传统淡季外，中美贸易争端持续紧绷，导致大中华区客户持续观望或减少需求，另公司继续调节经销商进货以协助其做好健康库存管理及调整客户服务模式。

　　儘管国巨11月营收写下今年4月以来的新低，不过相较于10月营收月减38.4％，11月营收衰退降至14.8％，衰退幅度约锐减6成。

　　展望2019年，市场担忧被动元件的价格走势，业界分析，电感因客制化程度高，属于计画性生产，今年没有大规模起涨，普遍是透过更换新料号，让制造商得到价格补偿，明年也没有甚么跌价问题；至于电阻方面，因相对于MLCC门槛较低，今年大致上维持供需平衡，但是在次要、无人可供的规格上，仍出现暴涨的情况，在价格问题上，电阻是相对比较脆弱的一环。

　　而MLCC虽然已经传出华新科在与客户季度议价过程中，已经透露明年第1季的降幅，季减幅度在20％以内，业者也分析，这一波几近2年的涨价潮是由国巨发动，华新科跟进，在一些特定的常用料号上，价格已经大涨N倍，并且与日、韩厂拉开价差，第1季的跌幅如果是20％，MLCC常用料的价位是从飞龙在天的价格，降到很高的价格，虽然影响MLCC厂的毛利率，但还是相当有撑。

　　国巨电容最新转投资持股明细当中，新增同业华新科、蜜望实，以及芯片电阻上游陶瓷基板厂九豪持股。近期被动组件市况夯，国巨出手，凸显董座陈泰铭以实际行动力挺产业后市，但也引发市场联想陈泰铭有意再出手并购。

　　华新科和蜜望实都认为，国巨持股比率不高，应该就是纯投资；而今年正要改选董监事的九豪，同样认为国巨没有介入经营的意图。

　　国巨自从登上台股股后，气势如虹，昨日攻上涨停价1,065元，市值超过3,700亿元，双双再创历史新高，并带动被动组件族群一飞冲天，涨停家数多达17家。

　　过去一个月内，国巨也相继出手并购保护组件厂君耀-KY和美国普思电子（PulseElectronics），进入并购爆发期。昨日市场传出，九豪今年4月底截止的股东名册上，出现国巨旗下国新投资，引发联想。

　　国巨第1季财报显示，透过100%持股的国新投资持有的被动组件同业中，除了老面孔大毅，以及新加入的九豪外，还有同业华新科和蜜望实。其中，九豪、华新科、蜜望实都是第1季财报才出现的新面孔，代表是在第1季买进。不过，国巨财报并未揭露个别持股成本，因此无法得知此次共斥资多少金额购入这些持股。

　　国巨第1季财报显示，国巨和旗下国新对大毅持股逾十年，目前仍持有近2.8万张，持股比14.6%；对九豪持有6,329张，持股比7.4%；对华新科持有2,000张澳门娱乐娱城官网，持股比0.4%；对蜜望实持有1,712张澳门新莆京游戏大厅，持有2.1%。

　　在三档新面孔中，国巨对九豪的持有比率最高。国巨强调，投资九豪是公司短期财务投资，认为九豪营运前景佳。

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　　由于终端需求弱、代工厂与渠道商手上库存多，下游厂商已经传出被动元器件大厂国巨苏州厂已减产来应对，苏州厂产能利用率目前只有五成，预计12月将进一步下滑至3~4成。

　　另外，美系业内人士报告预测，到明年第一季度被动元器件市况趋于保守，主要由于行情不确定，市场需求下滑、供应链库存调节，预期今年第四季度积层陶瓷电容（MLCC）和芯片电阻拉货恐季减约25%到35%。

　　不过，据《经济日报》报道，国巨苏州厂对于减产传言今日发布公告说明，国巨电子(中国)有限公司为国巨在苏州的主要生产基地，公司依岁修及生产计划进行产能及人力调配，目前各项运作一切正常。

　　国巨表示目前产能调整以生产中大尺寸高容频产品、以及汽车规格和特殊品为主，虽受到中美贸易战的影响，但是被动元器件产业结构朝良性方向调整，将持续针对日系厂商退出品项开出新产能、提高市占率。

　　此外，日前国巨董事会已通过购买高雄大发工业区土地案，预计未来3年内将斥资100亿元新台币资本支出，提升MLCC以及车规、高端元器件产能。

　　近日，美系外资发表国巨最新研究报告指出，尽管华新科已预估其第四季营收将季减至少20%，且明年与客户的价格已经敲定，积层陶瓷电容和芯片电阻的价格平均有两成以内的季跌幅。不过，该券商预期，通路去库存正在发生，这是让库存水位在明年第二季需求兴起之前，能回到健康水平的重要步骤，而整个去库存的过程将在明年上半年完成，仍看好国巨前景，并给予国巨加码评等，目标价为700元。

　　报告指出，华新科上周参与该券商于香港举行的产业论坛时指出，展望第四季，华新科预估因客户下修需求展望，第四季营收将季减至少20%。华新科已与客户完成2019年第一季的订价，MLCC和芯片电阻的价格平均有两成以内的季跌幅。而在第一季的价格调整后，华新科预估第二季的价格将持稳。华新科管理阶层认为虽然下一季价格下跌，但获利能力仍会维持在高水平，且对整体MLCC市场的正面看法并未改变，因为车用、5G和其他领域带来的结构性成长动能仍完整，且因MLCC产业的扩充，MLCC设备交期仍长。

　　关于华新科砍价对国巨和大中华市场的影响，报告指出，这项消息对国巨来说是负面，也令该券商感到惊讶，原因是先前认为华新科在大中华市场中应是价格的追随者、而非制定者。然而，在第三季以及更早的时间里，大中华区的每家厂商报价都已大幅上涨，且即使是相似的产品，价格涨幅仍不一致。因此，不是每一家厂商都需要、或必须对华新科砍价的决定做出回应。美系外资于报告中进一步指出，主要厂商(包含台厂和国际厂商)议价能力大多不同，原因是厂商的规模大小、客户组成、后勤支援和产品质量均有所不同。虽然近几周需求看起来进一步减弱，因为更多客户采用了更保守的库存策略，但该券商认为去库存正在发生，且这是一个让库存水位在明年第二季季节需求兴起前，能回到健康水平的重要步骤。所以，虽然华新科所言对价格看起来是负面的，但也提供了一个可以量化评估总体经济不确定性对大中华区被动元件市场影响程度的指标。

　　报告表示，该券商仍给予国巨加码评等，因为认为在有纪律的产能扩充之下，国巨的MLCC和芯片电阻仍具有强劲的议价能力澳门娱乐娱城官网。即使近期的库存修正会导致出货衰退，该券商仍预期去库存将在明年上半年完成，并且恢复到健康的供需环境，而这也将为国巨带来强劲的报价和营业利益。因此，该券商仍对国巨的获利保持看多，但最近也微幅调整了对国巨2019年的获利预估以反映近期市场的空头气氛。至于上述评等和目标价的预测风险，则是源自MLCC和芯片电阻价格出现反转。

　　国巨28日晚间公告，并购美国普思电子(PulseElectronics)一案，在反垄断申报通过审查后，已经达成相关反垄断申报、审查及先决条件，依规定将办理交割，交割基准日为美国当地时间12月3日，预计明年1月开始并入国巨合并报表，挹注营运表现。

　　国巨表示，5月通过100%持股子公司PlutoMergerCorporation并购普思一案后，在7月已通过地区投审会的核准，和德国与奥地利的反垄断审查，而地区的反垄断申报也已在11月中通过审查。

　　国巨进一步表示，依合约规定，在相关反垄断申报、审查及先决条件成就后，双方需进行交割，预估交割基准日为美国当地时间12月3日，公司也依照规定于美金7.4亿元内对Pluto现金增资，以支付为完成交割所需之款项。

　　普思为全球知名的电子零组件领导供应商，主要产品为无线D打印成型天线、雷雕成型天线及各式天线模组、另还有高端变压器、整合式连结器模组、高频芯片电感、电源供应器及电缆系统等。

　　国巨看好普思长期耕耘在车用电子与工业规格领域，将有助增加产品组合，加强车用电子及工规格利基型市场布局外，也能增加国巨在美国及欧洲的营业规模及市场能见度。

　　被动元件好日子过完，国巨苏州厂传出减产！终端需求弱、代工厂与通路商手上库存多，下游业者传出，国巨苏州厂已减产因应，苏州厂稼动率目前只有5成，预计12月将进一步下滑至3～4成，国巨对于苏州厂减产一事，不予证实。而从被动元件缺料缺到代工厂断线频传，到市场传出国巨苏州厂减产，仅相隔半年出头。

　　被动元件在今年3、4月间，供需吃紧到代工厂生产线断线，代工厂採购四处「跪」被动元件业者求料求不到，只好加一倍价格跟通路商买货还不见得买到足量的状况频传。然而，烧了半年的被动元件缺货议题，在近期出现大转弯，电子下游业界传出，被动元件通路商／代理商、组装代工厂这些客户端，现在满手被动元件库存，甚至有代工厂人员必须赶往工厂协助处理仓库受被动元件塞爆的问题，更何况，上半年才因为被动元件缺料而被烫得满头包的各大组装代工厂，也不敢甘冒在旺季断线、缺料的风险，果断地在7月就决定不再为了旺季追料。至于今年上半年饱嚐甜头的通路商，对旺季也有预期心理而加紧备料、甚至囤货。

　　板卡业者则透露，进入第三季后，原预期传统旺季将加大拉货力道，偏巧遇上绘图芯片GPU新平台将问世，但前一代GPU价格未降澳门娱乐娱城官网，市场买气停滞澳门新莆京游戏大厅，各业者即使手上被动元件库存低，也不愿冒险积极提货。另一方面，英特尔处理器已预期供应将短缺至明年年中，PC品牌厂及代工厂优先抢货顺序已非被动元件，而是先抢处理器。

　　换句话说，如果以往所谓的旺季旺的程度有10分的话，今年旺的程度可能只剩6、7分，可是各大组装代工厂、通路商手上的被动元件库存水位，却高到11分，是目前被动元件的需求与价格想要持平都难的原因。

　　虽然说，汽车朝向电子化发展已经回不了头，以汽车产业对车用被动元件的规格之高、用量之大，肯定将明显带动被动元件需求，然而，目前占据被动元件用量大半江山的产业，仍是消费性电子产业，电子业恐怕依旧是被动元件短中期需求的决定性因素。

　　明年上半年英特尔处理器持续缺货、智慧型手机换机需求仍然低迷、电竞需求稳定欠缺爆发式成长、挖矿也没有搞头，都让明年上半年景气欲好不易、拉长被动元件库存去化时间，明年下半年电子产业能不能旺季真的旺，将是被动元件需求是强还是弱的重要指标。

　　由于需求清淡，业界传出，国巨苏州厂目前稼动率已经滑落至5成，随着淡季即将开始，12月稼动率将进一步下滑至3～4成。国巨虽然不愿证实减产一事，不过据被动元件业界盛传，国巨苏州厂从9月下旬开始启动产能调整，人力也遇缺不补、自然递减，待明年农历年之后再重新安排。

　　另外值得注意的是，在7、8月间跟以国巨为主的台系被动元件业者进货的通路商，在9月之后陆续进入付款期，但这几个月被动元件价格大跌，已经满手库存的通路商，11月起不少通路商不愿意支付先前的高价，甚至以拖待变、要求以现在的价格付款，后续影响有待观察。

　　国巨公司自成立以来经由成功地并购、入股和持续的产能扩充策略，已然成为被动元器件龙头集团。根据公开资料显示，国巨公司是第一大无源元件供货商、也是全球第一大芯片电阻(R-Chip)制造商、全球第一大专业电容器制造商、全球第三大积层陶瓷电容(MLCC)供货商和全球第三大电感制造商。

　　概述：国巨公司成立于1977年，是全球领先的被动组件服务供货商，供应完整的电阻、电容及无线元件等被动组件，产品广泛应用于手机，平板计算机，工业/电力，再生能源，医疗和汽车等领域。

　　概述：智宝电子成立于1978年，是最早成立、最具规模且与日本电容器技术接轨的电解电容器大厂之一。1996年被国巨收购。

　　概述：凯美成立于1973年，从事铝质电解电容器和直流马达风扇的研发、生产和制造，是国际知名的电解电容器制造商。2016年12月被智宝电子入股54.79%。

　　概述：奇力新公司成立于1972年，为电感组件专业制造与服务供货商。1996年与国巨进行策略联盟合作。

　　概述：飞磁(Ferroxcube)前身为飞利浦磁性元件部门，是一家技术领先的软磁材料公司，飞磁的产品囊括了软磁铁芯，相关的线圈骨架与扣环等配件以及抑制电磁干扰产品，广泛应用于汽车及电动车、再生能源、电源、电信、工业、消费电子等领域。2000年5月被国巨收购，2017年并入奇力新公司。

　　概述：ASJ成立于1980年，是新加坡专业电阻制造商。1994年被国巨公司收购，2014年并入旺诠公司。

　　概述：美磊科技成立于1990年4月，是晶片磁珠、晶片电感的专业制造商。美磊除了提供磁珠元件（BeadSeries）以改善EMI/EMC问题，电感元件（InductorSeries）、线圈元件（CoilSeries）、贴片元件（SMDSeries）等基层关键性零阻件外，也提供共模滤波器（CommonModeFilter）等关键性模组。2018年被奇力新公司合并。

　　概述：佳邦科技提供完整的电路保护、电磁干扰/电磁防护、电源保护、RF天线产品，是电子保护元件及天线产品专业制造商。被凯美2018年入股10.05%。

　　概述：普思电子成立于1956年，提供最好和最完整的磁性元件解决方案。2018年5月被国巨入股50.1%。

　　概述：君耀公司成立于1996年，专业从事防雷元器件的研发、生产和销售。2018年9月被国巨收购。

　　概述：帛汉成立于1992年，是全球最大以太网路变压器（LanTransformer）制造商，拥有自有品牌Bothhand，主要产品应用于网络通信、宽频设备中的滤波器及DC／DC转换器等相关零件，为各类网络通信电子产品中不可或缺的零组件。凯美与帛汉于2018年6月召开董事会通过股份转换案，帛汉将成为凯美100%持股子司。

　　概述：飞元科技股份有限公司前身为飞利浦陶瓷元件（MLCC）部门。2000年5月被国巨收购，为服务原飞利浦客户而设立，现已渐渐淡出市场。

　　另一方面，简述国巨近两年的股价走势，犹如过山车般从2017年3月份的80元冲上2018年7月的1310元，如今滑落到321元。似乎也正面回应了MLCC市场的涨跌趋势。

　　国巨并购普思电子获得官方反垄断审核过关，普思电子将于2019年1月纳入国巨的合并报表澳门娱乐娱城官网，普思全年营收规模约150亿元新台币，正式加入国巨家族之下。

　　普思为美国天线G 、车电的里程碑，国巨今年5月宣布以7.4亿美元现金收购普思电子，原定今年11月以前完成相关文件程序，并从11月开始纳入合并报表，然而反垄断局的审查较预期更久，导致文件程序拉长，直到近日正式通过官方核准。

　　国巨公告指出，并购案在7月已通过投审会核准，及德国与奥地利之反垄断审查，地区之反垄断申报也已在11月中通过审查。依合约规定，预估交割基准日为12月3日

　　国巨今日公布11月自结合并营收53.78亿元新台币（下同），年增64.6%，月减14.8%，为连续3个月营收呈现衰退；累计前十一月合并营收为726.3亿元，年增151.3%。

　　国巨表示，11月营收较10月减少，除产业传统淡季外，美中贸易争端持续紧绷，导致大中华区客户持续观望或减少需求，另外，公司继续调节经销商进货以协助其做好健康库存管理及调整客户服务模式。

　　此前，由于终端需求弱、代工厂与渠道商手上库存多，下游厂商已经传出国巨苏州厂已减产来应对，苏州厂产能利用率目前只有五成，预计12月将进一步下滑至3~4成。

　　不过，国巨苏州厂随后对于减产传言发布公告说明，国巨电子(中国)有限公司为国巨在苏州的主要生产工厂澳门新莆京游戏大厅，公司依岁修及生产计划进行产能及人力调配，目前各项运作一切正常。

　　国巨表示目前产能调整以生产中大尺寸高容频产品、以及汽车规格和特殊品为主，虽受到中美贸易战的影响，但是被动元器件产业结构朝良性方向调整，将持续针对日系厂商退出品项开出新产能、提高市占率。